月前《上海證券報》曾報道，未來更多支持制造業發展的重磅政策有望出臺，促進制造業發展將成為未來政策的核心。有分析認為，減稅降費政策一定程度上相當于增加制造業行業整體的盈利能力，有助于提升行業內上市公司的業績，對企業的經營能夠起到積極作用，資本市場對此亦會有所反映。

近期，香港市場制造業股票已經有復蘇的跡象，而一直持續關注的中集車輛（1839.HK），更成為了制造業股中引領行情反彈的企業之一，不但跑贏了同期（9月27日起至今）恒生指數的累計漲幅，更跑贏騰訊、匯豐控股、中國平安、港交所等港股市場中的代表性個股。

由近期低點計算，中集車輛的高反彈幅度已超38%，符合市場技術分析中對個股牛熊轉折的經典定義，那么中集車輛是否真正開啟了盼望已久的估值回歸之路？繼續分析。要解答這一問題，可以從這個路徑出發——從中長期來看，中集車輛能夠持續吸引投資者的亮點有哪些？

一、行業驅動力強勁，特別是新興冷鏈物流行業的快速增長

任何行業的成長和更新，都離不開每個階段出現的行業驅動力，在半掛車行業的細分領域之中，冷鏈物流行業，已經成為行業發展中不可多得的風口。

從2014年開始，我國冷鏈行業迎來快速發展期，由中國冷鏈物流發展報告（2019）提供的數據所載，過去5年（2014-2018年）我國冷鏈物流總額的增速分別為19%、14.4%、18.9%、17.6%及20.3%，而冷鏈物流帶來的流通服務以及相關裝備年增長更是超過30%。隨著我國經濟水平、城鎮化率的提升及一系列促進消費升級、擴大內需市場的政策實施，預期未來我國冷鏈物流總額將提升。

該報告還指出，2018年冷鏈物流總額僅占社會物流總額的1.7%，美國該數據為13.3%。從以上數據來看，可定義目前我國的冷鏈物流行業的發展仍處于初級階段，與發達國家存在較大差距。中金新的主題研究報告指出，我國千人冷車保有量遠低于美國和日本，假設我國的千人保有量達到美國的60%-90%比例，我國遠期冷藏半掛車保有量的潛在增長空間將處于19-29倍；而當假設我國的千人保有量達到日本的30%-70%比例下，我國遠期冷藏半掛車保有量的潛在增長空間則將為16-38倍，前景十分廣闊。

但就當下看，冷鏈物流市場呈現核心制冷裝寡頭、流通服務市場不成熟狀況，由于冷鏈物流逐漸向倉配一體化以及物流自動化的趨勢發展顯著，這將為冷車需求者提供冷車及核心部件的研發與生產廠商帶來了新增的巨大商機。中金的研究報告也指出，我國冷藏整車與合規冷藏半掛車需求總體處于擴張通道，產能基數高的廠商面對市場需求爆發時的產能彈性更大，在行業擴張期搶占份額的能力更強。

針對海外成熟市場及區域，公司擬把IPO募集的資金70%中的用于中集車輛的全球擴張計劃，即在美國及歐洲開設新的生產或組裝廠，從使用資金比例上來可擴張的產品品類，冷藏半掛車是該投資計劃落實的重中之重。

根據弗若斯特沙利文的資料，北美冷藏半掛車的2017年整體銷量達44200輛，而中集車輛占5.9%的市場份額，北美冷藏半掛車的銷量預計至2022年會增加至 54600輛，而中集車輛于美國規劃的新組裝廠的產能有望支持公司于北美市場實現冷藏半掛車市占率的翻一番；而歐洲冷藏半掛車的整體銷量預期將由2017年的31500輛增長至2022年的40100輛，據招股書介紹，中集車輛暫不在歐洲生產或銷售冷藏半掛車，意味著在產能擴張計劃落地后，中集車輛的冷藏半掛車銷量預期將在歐洲市場取得快速突破。

綜合來看，中集車輛在冷藏車的業務發展才剛剛開始，前景廣闊，憑借“全球運營、地方智慧”戰略、智能數字化制造生產方式及在工業4.0的實踐中累積的經驗等一系列綜合優勢，讓冷藏車的生產以及交付能力大大增強，有望快速在中國及新興市場、以及北美和歐洲等成熟市場中打開新局面。

中集車輛憑借公司全球地位有望繼續更好地享受到產業升級和行業集中度提升帶來的“馬太效應”。

在目前保守預期的增長市場中，產品升級、經濟轉型及更新周期等三大因素將帶來超預期的需求增長，而行業亦面臨著升級轉型的競爭，往高端高科技、智能化數字化、高效化自動化、采購批量集中化、還有環保要求的趨勢或訴求越演越烈，只有者才能夠對此持續投入進行升級和革新，“強者恒強”和“馬太效應”是行業未來必然出現的格局。